Uvođenje Mehanizma za prilagođavanje ugljenika na granicama (CBAM) počelo je da preoblikuje tržišta električne energije širom Jugoistočne Evrope (JIE), ali ne na način koji su donosioci politika prvobitno očekivali. Umesto da deluje kao klasičan instrument određivanja cene ugljenika, CBAM je funkcionisao kao kratkoročni mehanizam tržišnog poremećaja, menjajući formiranje cena, preusmeravajući trgovinske tokove i privremeno potiskujući konvencionalnu proizvodnju u ne-EU sistemima.
Ono što se vidi iz tržišnog ponašanja početkom 2026. godine jeste sistem u kojem je uticaj CBAM-a epizodičan, uslovljen i brzo arbitriran, a ne strukturno transformativan.
U svojoj osnovi, CBAM uvodi ugljenično prilagođen trošak na izvoz električne energije iz ne-EU zemalja u Evropsku uniju, direktno utičući na tržišta kao što su Srbija, Bosna i Hercegovina, Crna Gora, Severna Makedonija i Albanija. Trošak se ne određuje po fizičkom poreklu električne energije, već po tački ulaska u EU, što znači da granica kroz koju energija prolazi definiše izloženost ugljeniku.
Ovo, iako tehnički mehanizam, ima duboke posledice. Efektivno uvodi cenovni jaz između EU i ne-EU tržišta električne energije, razbijajući tradicionalnu arbitražnu logiku koja je dugo upravljala prekograničnim tokovima u regionu.
Najvidljiviji efekti CBAM-a pojavili su se tokom prvog kvartala 2026. godine, kada je neobična kombinacija faktora pojačala njegov uticaj. Izuzetno visoki hidrološki uslovi širom JIE, zajedno sa neuobičajeno toplim vremenom, doveli su do rasta jeftine hidro proizvodnje i slabije potražnje. Istovremeno, administrativni sistemi CBAM-a—posebno oni za verifikaciju porekla i ugljeničnog sadržaja električne energije—nisu bili u potpunosti operativni.
Rezultat je bio nagli razlaz u tržišnim ishodima. Ne-EU tržišta u JIE zabeležila su značajan pad cena, dok su EU tržišta imala blago više cene nego što bi se inače očekivalo.
Ova razlika nije bila samo teorijska. Ona se pretvorila u trajne cenovne diskonte na tržištima kao što su Srbija i Bosna i Hercegovina, gde se električna energija trgovala znatno ispod referentnih nivoa Mađarske ili Rumunije, čak i kada je prekogranični kapacitet bio dostupan.
Ključno je da se CBAM pokazao kao asimetričan teret. Ne-EU sistemi, koji zavise od izvoza u periodima viškova, direktno su izgubili konkurentnost. EU tržišta su ostala uglavnom zaštićena zbog svoje pozicije neto uvoznika ili interno balansiranih sistema. Rezultat je bio pritisak na pad cena u ne-EU regionu bez odgovarajućeg zatezanja EU ponude, čime je JIE dodatno učvršćena kao cenovno-prihvatajuća periferija.
Ipak, ova neravnoteža nije opstala bez reakcije. Učesnici na tržištu su brzo reagovali i pronašli alternativne pravce za izbegavanje CBAM izloženosti. Tokovi električne energije su sve više preusmeravani ka Ukrajini i Moldaviji, tržištima koja nisu obuhvaćena CBAM režimom. Ove transakcije su često prolazile kroz Mađarsku i Rumuniju, bez aktiviranja troškova ugljenika, sve dok krajnja destinacija ostaje van EU.
Ovo preusmeravanje imalo je dvostruki efekat. Omogućilo je izvoznicima iz JIE da delimično povrate izgubljenu marginu, dok je istovremeno smanjilo pritisak na EU berze, jer su Ukrajina i Moldavija sve više nabavljale energiju direktno iz JIE umesto sa HUPX ili OPCOM tržišta.
Intenzitet CBAM efekta bio je snažno vezan za hidrološke uslove. Tokom perioda visokih voda, sistemi JIE—tradicionalno hidrodominantni—prelaze u izvozni režim, što ih direktno izlaže CBAM ograničenjima. U tim uslovima, cene u ne-EU tržištima mogu značajno pasti zbog viškova proizvodnje.
Kada se hidrologija normalizuje, situacija se preokreće. Zemlje JIE postaju neto uvoznici, što znači da CBAM praktično gubi značaj jer nema izvoza koji bi bio opterećen ugljeničnim prilagođavanjem.
Ova dinamika pokazuje ključni strukturni limit: CBAM deluje samo kada su sistemi JIE dugi sa energijom, a ne tokom većine sati u godini kada su uvoznici.
Jedna od najneposrednijih posledica CBAM-a odnosi se na termo proizvodnju, posebno na elektrane na lignit. Tokom perioda niskih cena početkom 2026. godine, operatori u Srbiji, Bosni i Hercegovini i Crnoj Gori suočili su se sa situacijom gde su tržišne cene pale ispod marginalnih troškova proizvodnje.
To je dovelo do privremenog smanjenja proizvodnje uglja, procenjenog na do 500 MW tokom vršnih hidroloških uslova.
Međutim, ovo ne predstavlja strukturnu dekarbonizaciju. Smanjenje je bilo isključivo ekonomsko. Rezerve lignita nisu potrošene već očuvane, sa namerom da se ponovo aktiviraju kada se tržišni uslovi poboljšaju. Kako se hidrologija stabilizovala u martu, proizvodnja uglja se brzo oporavila, ostajući samo 200–300 MW ispod istorijskih proseka, što potvrđuje da je efekat CBAM-a na gorivo privremen.
Interakcija CBAM-a sa širim robnim tržištima dodatno ograničava njegov dugoročni uticaj. Rast cena prirodnog gasa od marta 2026. godine povećao je veleprodajne cene električne energije u regionu. To je ponovo učinilo lignitne elektrane profitabilnim, čak i u uslovima CBAM diskonta, čime je neutralisan njegov efekat na termo proizvodnju.
Paralelno, CBAM počinje da menja i trgovinsko ponašanje unutar JIE. Kako izvoz ka EU postaje manje atraktivan, tržišni učesnici sve više jačaju unutrašnju regionalnu trgovinu između ne-EU zemalja, što stvara početke regionalizovanog tržišta električne energije delimično odvojenog od EU cena u određenim periodima.
I pored vidljivog kratkoročnog uticaja, strukturni trag CBAM-a ostaje ograničen. Istorijski podaci pokazuju da su zemlje JIE neto izvoznici samo u manjini sati. U 2025. godini, na primer, izvoz iznad 500 MW javljao se u oko 12% ukupnog vremena, što pokazuje epizodnu prirodu viškova.
To znači da CBAM utiče na marginalne cenovne periode, a ne na osnovni sistemski balans. Njegova uloga je da poremeti situacije viška, a ne da redefiniše tržišnu strukturu.
U perspektivi 2026–2027, očekuje se dalje slabljenje uticaja CBAM-a. Kako administrativni okviri sazrevaju, a trgovci integrišu trošak u strategije, početne neefikasnosti iz ranog 2026. će nestajati. Istovremeno, sezonska normalizacija hidrologije i stabilni izvozni pravci ka Ukrajini i Moldaviji smanjiće učestalost CBAM ograničenja.
U tim uslovima, CBAM postaje situaciono ograničenje, a ne dominantni cenovni faktor, utičući na određene sate i tokove, ali ne i na širu tržišnu putanju.
Sveukupna slika pokazuje mehanizam koji je ekonomski značajan, ali strukturno ograničen. CBAM uvodi frikciju u prekograničnu trgovinu, preraspodeljuje vrednost između EU i ne-EU tržišta i privremeno menja odluke o proizvodnji. Ipak, on ne menja fundamentalnu zavisnost regiona od uvoza, niti dovodi do trajne dekarbonizacije.
Umesto toga, CBAM pokazuje prilagodljivost tržišta JIE. Suočeni sa novim ograničenjima, trgovci i elektroprivrede brzo reorganizuju tokove, čuvaju margine i održavaju balans sistema—često na načine koji umanjuju nameravani politički efekat.
Pripremljeno od strane cbam.engineer
