Tržište električne energije u Srbiji ušlo je u 2025. godinu sa osećajem dinamike. Volumen unapred ugovorenih transakcija značajno je porastao, a institucionalno učešće se proširilo, dok su futures ugovori postali sastavni deo prakse hedžinga. Ipak, ispod ovog pozitivnog trenda leži surovija stvarnost. Iako je rast bio evidentan, nije dostigao kritičnu masu. Futures ugovori na SEEPEX-u su se poboljšali, ali još uvek nisu mogli samostalno da pokriju rizik srpske elektroenergetske mreže.
Ključna cifra privukla je pažnju. Futures ugovori za isporuku u 2025. godini dostigli su približno 2.26 TWh, što predstavlja više od 2.5 puta volumena zabeleženog u prethodnoj godini. Ovaj rast odražava pravu promenu ponašanja. Srpske elektroprivrede, trgovci i neki industrijski kupci sve više prihvataju razmenom obezbeđene ugovore umesto oslanjanja isključivo na bilateralne ugovore.
Ipak, razmera je ključna. Godišnja potrošnja električne energije u Srbiji višestruko premašuje ovaj trgovinski volumen. Čak i uz rast, SEEPEX futures pokrivaju samo manji deo osnovnog fizičkog izlaganja. Još važnije, likvidnost je bila neujednačeno raspoređena među proizvodima.
U 2025. godini, godišnji baseload ugovori činili su većinu trgovinskog volumena, postajući osnovni instrument za hedžing. Kvartalni ugovori trgovani su povremeno, često okupljeni oko specifičnih kalendarskih prozora, dok su mesečni proizvodi ostali slabi. Ova struktura omogućila je učesnicima da fiksiraju glavne cene, ali je ograničila aktivno upravljanje portfoliom.
Za hedžera koji postavlja godišnju poziciju, SEEPEX nudi razumnu realizaciju do 10–20 MW. Iznad toga, tržišni uticaj postaje vidljiv, što prisiljava učesnike ili da usporavaju realizaciju ili da dopune s eksternim hedžima. Kada se pozicija uspostavi, njeno prilagođavanje postaje teško bez incidenata klizanja cena, posebno van perioda visoke likvidnosti.
Ova ograničenja oblikovala su ponašanje učesnika. Mnogi su koristili SEEPEX futures kao osnovni hedž, pokrivajući deo izlaganja lokalno dok su se oslanjali na HUPX ili nemačke povezane futures kako bi završili pokriće. Rezultat je bio slojeviti hedž koji smanjuje direktan rizik od cena ali uvodi osnovnu izloženost i kompleksnost izvršenja.
Poboljšanja na SEEPEX-u nisu uspela da reše volatilnost uzrokovanu preopterećenjem sistema. Cene u Srbiji ostale su osetljive na prekogranične tokove, posebno prema Mađarskoj i Rumuniji. Pošto tržišta unapred ne hedžuju rizik prenosa, SEEPEX futures su uključivali implicitne premije za preopterećenje koje su varirale tokom vremena. Hedžeri nisu mogli da izoliraju ili neutralizuju ovu komponentu.
Zbog institucionalnog aspekta, evolucija SEEPEX-a bila je značajna. Uređenja kliringa poboljšala su poverenje među strankama, povećala transparentnost izveštavanja i proširila učešće van uskog kruga elektroprivreda. Ovi razvojni procesi postavili su temelje za dublja tržišta u budućnosti.
Ipak, do kraja 2025. godine zaključak je bio neizbežan. SEEPEX futures predstavljaju napredak bez autonomije. Smanjili su zavisnost od bilateralnih ugovora i poboljšali transparentnost cena, ali nisu eliminisali oslanjanje na eksternu hedžing platformu. Za portfolije veće od 30–40 MW, SEEPEX sam po sebi ostaje nedovoljan.
Sveukupno gledano, srpsko tržište zauzima intermedijarnu poziciju – više nije embrionalno ali još nije samoodrživo. Njegova forward krivulja postoji ali joj nedostaje gustina potrebna za internalizaciju nacionalnog rizika snabdevanja energijom. Dok otvoreni interes ne bude proširen preko više tenora i kapacitet izvršenja značajno ne poraste, SEEPEX futures će nastaviti da funkcionišu kao podrška, a ne kao samostalna osnova za hedžing.
